伊之密(300415) 投资重心 2024整年事迹高增适合预期，海表生意发扬顺遂： 公司估计2024年告竣买卖收入50.5亿元，同比增进23.30%；告竣归母净利润5.85-6.46亿元，同比增进22.53%-35.45%，归母净利润的中值为6.15亿元，同比+29%；告竣扣非净利润5.66-6.28亿元，同比增进24.33%-37.85%，扣非净利润中值为5.97亿元，同比+31%。2024Q4公司估计告竣收入11.56亿元，同比增进19%；估计告竣归母净利润1.04-1.66亿元，同比-7%~+48%，归母净利润中值为1.35亿元，同比+20%；估计告竣扣非净利润0.98-1.60亿元，同比-12%~+44%，扣非净利润中值为1.29亿元，同比+16%。2024年公司表里销发扬顺遂，估计内销收入36.0亿元，同比+20%；表销收入14.5亿元，同比+33%。此中内销增进合键系3C、家电本钱开支优异，动员注塑机需求提振，表销增进合键系公司海表渠道拓展顺遂。 2024年剩余才能提拔可观，咱们判别合键系产物归纳毛利率普及： 2024年公司营收和归母净利润预报中值对应的归母净利率为12.19%，同比+0.54pct；营收和扣非净利润预报中值对应的扣非净利率为11.83%，同比+0.40pct。2024年国内注塑机订单充裕公司议价才能提拔毛利率水准，此表海表高毛利生意收入增速高于总收入增速，归纳毛利率水准进一步提拔。 注塑机景心胸高动员营收增进，一体化压铸异日可期： 1）注塑机：24年从此行业景心胸集体回暖，公司正在此布景下加大贩用心度拓展市集，集体角逐力进一步深化。同时公司不停斥地海表市集，贩卖团队与经销渠道不停完竣。 2）压铸机：陪伴新能源汽车排泄率不停普及，一体化压铸的上风不停放大。公司正在大型一体化压铸规模早有组织，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽锻造交付了一台9000T大型压铸机，慢慢告竣从技巧到收入的兑现。 剩余预测与投资评级： 咱们保卫公司2024-2026年归母净利润预测别离为6.25/7.73/9.43亿元，目今市值对应PE别离为15/12/10倍，推敲到公司海表渠道组织加快兑现事迹，保卫公司“增持”评级。 危急提示：创筑业苏醒不足预期、注塑机下游需求不足预期、公司海表渠道组织不足预期。

　　伊之密(300415) 2024年前三季度：1)告竣营收36.73亿元，同比+24.95%；告竣归母净利润4.8亿元，同比+31.71%；告竣扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。2)告竣毛利率34.1%，同比+0.97pct；归母净利润率13.08%，同比+0.67pct；扣非归母净利润率12.74%，同比+1.03pct。3)时期用度率为20.18%，同比+0.65pct，贩卖/料理/研发/财政用度率别离为9.41%、5.06%、4.96%、0.74%，同比别离调动+0.17、+0.06、-0.12、+0.54pct。 2024Q3单季度：1)告竣营收13.04亿元，同比+33.23%，环比-7.87%；告竣归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，环比-1.17%；告竣扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，环比-1.86%；2)告竣毛利率35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct；归母净利润率13.9%，同比+2.31pct，环比+0.94pct；扣非归母净利润率13.58%，同比+3.17pc，环比+0.83pct.13)时期用度率为20.57%，同比-1.49pct，贩卖/料理/研发/财政用度率别离为9.24%、5.46%、4.5%、1.38%，同比别离调动+0.19、-045、-0.99、-0.25pct。 注塑机：塑料行业进入安闲阶段，周期苏醒布景下注塑机强势领跑 塑料刻板三分六合，注塑机占比40%，下游操纵空阔。注塑机市集范畴不停扩展，Grand View Research预测环球市集范畴2028年达1414亿元，2020-28年CAGR达4.5%；除2020年表，近年来我国注塑机市集范畴年增速约为3%，2021年为262亿元。我国注塑机根基告竣国产取代，表示“一超多强”体例，海天堂际占40%以上份额；相较同业，伊之密注塑机生意具高增速、高毛利，市占率连接提拔。 压铸机：一形式压铸上风周到，超大型压铸机希望乘风而起 压铸机下游操纵合键齐集于汽车行业，占比超60%。新能源车用铝量连接提拔；铝合金焊接难度较大，动员工艺端压铸工艺引申。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种上风，头部车企当先促进，二三梯队车企迅速跟进，一体化压铸希望取代古代冲压焊接工艺，引颈汽车费产进入新创筑形式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机，目前仅有四家企业或许坐褥。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，咱们以为目今一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP较大，头部企业齐集度希望提拔。伊之密压铸机具完竣品种，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已告竣交付。 剩余预测：咱们调节了剩余预测，估计24-26年归母净利润6.51、7.82、9.11亿元，对应PE为17.52、14.59、12.52倍，保卫“买入”评级。 危急提示：注塑机行业角逐体例恶化；一体化压铸下游需求不足预期；新系列注塑机和大型压铸机研发进度不足预期；周期苏醒进度不足预期；环保计谋的影响

　　伊之密(300415) 焦点意见 2024年前三季度买卖收入同比增进24.95%，归母净利润同比增进31.71%。公司2024年前三季度告竣营收36.73亿元，同比增进24.95%；归母净利润4.80亿元，同比增进31.71%；扣非归母净利润4.68亿元，同比增进35.97%。单季度来看，2024年第三季度公司告竣营收13.04亿元，同比增进33.23%；归母净利润1.81亿元，同比增进59.78%。第三季度公司收入高速增进，合键系注塑机行业景心胸有所回暖及公司份额提拔动员公司筹划趋向向好。 剩余才能端表示亮眼，合键系毛利率提拔和用度端压降带来的净利率提拔。2024年前三季度公司毛利率/净利率别离为34.10%/13.43%，同比调动+0.97/+0.66pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率别离为35.01%/14.36%，同比调动+0.87/+2.56pct，毛利率刷新合键系收入增速较疾带来的范畴效应以及原质料代价降落。用度端来看，2024年前三季度贩卖/料理/研发/财政用度率别离为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，同比调动+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct，时期用度率同比合计降落1.49pct，展现公司较好的本钱管控才能。 国内下游景心胸回升，海表市集组织完竣国际化成绩明显。2024年前三季度，国度计谋饱吹工业规模设置更新，公司下游占比最大的汽车行业迅速繁荣，3C行业坚持稳定，家电及日用人格业逐季度回暖。海表市集公司僵持环球化政策，目前已有超40个海表经销商，生意笼罩70+国度和地域，注塑机海表出口生意迅速繁荣，增速优于行业集体水准。国际市集贩卖汇集、产能配置、品牌引申周到组织，诈骗“HPM”品牌，斥地北美及欧洲市集，美国、印度均有产能已参加操纵，墨西哥工场用于产物贩卖、维修及仓储任事，估计2025或2026年参加操纵。 投资创议：公司是国内当先的模压成型设置供应商，注塑机受益行业景气、份额提拔及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列角逐力深化及镁合金打针产物打破，集体希望坚持稳步增进。鉴于公司三季度事迹兑现较好，咱们幼幅上调2024年剩余预测，估计2024-2026年归母净利润为6.22/7.49/8.57亿元（前值6.09/7.87/9.24亿元），对应PE18/15/13倍，保卫“优于大市”评级。 危急提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸生意不足预期；行业角逐加剧。

　　伊之密(300415) 讲述摘要 事务：公司宣告2024年三季报，告竣买卖收入36.73亿元，同比增进24.95%，告竣归母净利润4.80亿元，同比增进31.71%，告竣扣非归母净利润4.68亿元，同比增进35.97%。此中，单三季度告竣买卖收入13.04亿元，同比增进33.23%，告竣归母净利润1.81亿元，同比增进59.78%，告竣扣非归母净利润1.77亿元，同比增进73.76%，大超市集预期。 2024Q3事迹明显提拔，大超市集预期。 （1）滋长性：2024Q3，公司营收同比增进33.23%，归母净利润同比增进59.78%，扣非归母净利润同比增进73.76%，是自2023Q2事迹增速转正从此，增速最高的季度，大超市集预期。咱们以为，2022年从此，正在模压成型配备行业景心胸下行，角逐加剧的布景下，从2023年二季度劈头，逐季度连接增进的收入和利润饱满证实公司行动行业当先企业逆周期的滋长才能。产物端，咱们判别注塑机和压铸机均告竣不错的增速，且压铸机连接高端化（例如HII系列和LEAP系列等），不但市集引申顺遂，亦希望动员剩余才能提拔。别的，海表市集不断是公司拓展的重心之一，不但能对冲国内需求的周期性，亦或许供给不错的弹性，连接高增可期。 （2）剩余才能：2024Q3，公司归纳毛利率为35.01%，同比增补0.87pct，净利率为14.36%，同比增补2.56pct，均有明显提拔，饱满展现了公司自客岁3季度劈头订单大幅增进所带来的范畴化效应（市集所担忧的推出中低端机型影响剩余水准的境况并未浮现），以及产物高端化带来的剩余提拔（例如压铸机对应的LEAP高端系列等）。 注塑+压铸正迎来共振，苏醒连接。 （1）注塑机：行业具备清楚的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变革取决于下搭客户对经济预期判别发作变革时，设置更新换代的疾慢。好手业景心胸相对疲软的境况下，公司不停提拔运营效用，加大贩用心度，集体角逐力进一步深化。从公司注塑机生意合键下游来看：日用品、3C、幼家电等行业依然迎来苏醒；汽车行业连接坚持增进态势，为公司带来新的繁荣时机。所以咱们对行业2024年苏醒的连接性预计笑观，公司希望受益。别的，公司产物迭代速率疾，2023年，全新的SKIII产物系列注塑机周到上市，全系列中大型电动机周到投放市集，最大吨位笼罩1380T，并正在海表市集告竣贩卖；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，告竣了国产超大型两板式注塑结构键技巧的打破，也奠定了公司超大型注塑机正在环球同业业的当先身分。 （2）压铸机：公司正在天下压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来迅速 繁荣，2022年，公司已完工重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产物研发，公司已获胜研造出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有用运转，公司与一汽锻造、长安等著名企业实现合营，为客户供给一体压铸集体处分计划。咱们以为，公司接踵拿下汽车整车创开国内头部梯队订单，打垮了市集看待公司正在一体压铸规模进度较慢的质疑，饱满证实了公司正在一体压铸规模的势力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T获胜交付长安汽车，将操纵于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的坐褥，也是伊之密正在金属成型规模的厉重里程碑。 保卫“增持”评级：基于2024Q3事迹大超预期，咱们上调公司剩余预测，估计2024-2026年归母净利润别离为6.21/7.61/9.08亿元（前值为5.98/7.35/8.78亿元），同比别离增进30%/23%/19%，对应的PE别离为19、15、13倍。 危急提示：新接订单增进不足预期、海表市集斥地不足预期、重型压铸机引申进度不足预期等。

　　伊之密(300415) 投资重心 事务：公司发表2024年三季报，2024Q1-Q3公司告竣营收36.73亿元，同比增进24.95%；告竣归母净利润4.80亿元，同比增进31.71%。2024Q3告竣营收13.04亿元，同比增进33.23%，环比降落7.87%；告竣归母净利润1.81亿元，同比增进59.78%，环比降落1.17%。 2024Q3营收同比33%，兑现订单增进。2024年3月劈头公司注塑机订单清楚苏醒，下游厨房用品、家居日用、幼家电等行业需求刷新清楚。合键理由：①中幼型出口企业订单回暖；②新品推出，比方推出SKIII系列等，下游笼罩面更广；③注塑机更新交换周期。公司2024年从此注塑机订单同比增进较好。大凡注塑机从交付到确认收入正在3个月操纵，2024Q2较好的订单为2024Q3营收供给保险。 需求上行叠加原质料代价低位，2024Q3毛利率提拔至35%。2024Q1-Q3公司毛利率34.10%，同比提拔0.97pp；2024Q3毛利率抵达35.01%，同比提拔0.87pp，环比提拔2.21pp，2024Q3净利润率14.36%，同比提拔2.56pp，环比提拔1.08pp。注塑机需求较好，动员产能诈骗率提拔，叠加本钱端钢材代价同比降落，公司毛利率提拔清楚。 2024Q3公司用度管控优异。2024Q3公司时期用度率20.57%，同比降落1.49pp。此中贩卖/料理/研发/财政用度率别离为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，别离同比+0.19pp/-0.45pp/-0.99pp/-0.25pp。 剩余预测与投资创议。估计公司2024-2026年归母净利润别离为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS别离为1.33、1.64、2.00元，异日三年归母净利润将坚持25%的复合增进率，保卫“买入”评级。 危急提示：合键原质料代价震撼危急；行业市集角逐加剧的危急；下游汽车3C等行业周期性震撼的危急；一体化压铸资产繁荣不足预期危急。

　　伊之密(300415) 投资重心 2024Q3事迹高增，前期高增订单正慢慢兑现事迹： 2024年前三季度公司告竣营收36.73亿元，同比+24.95%；归母净利润4.80亿元，同比+31.71%，扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。此中Q3单季度告竣营收13.04亿元，同比+33.23%，归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，Q3单季度营收高增，合键系Q2高增的注塑机订单慢慢交付并兑现事迹。 剩余才能连接提拔，环球化组织下时期用度率略有上升： 2024年前三季度公司贩卖毛利率为34.10%，同比+0.97pct，此中Q3单季度贩卖毛利率为35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct。贩卖毛利率提拔咱们判别合键系：①订单充裕，集体产能诈骗率提拔；②钢材等原质料代价处于低位。2024年前三季度公司贩卖净利率为13.43%，同比+0.66pct，此中贩卖/料理/财政/研发用度率别离为9.41%/5.06%/0.74%/4.96%，同比+0.17/+0.06/+0.54/-0.12pct。贩卖和料理用度率提拔合键系公司环球化坐褥与贩卖组织加快，用度开支同步走高。财政用度率提拔合键系汇兑收益省略。公司连接坚持较高研发参加，2024前三季度研发用度达1.82亿元，同比+21.91%。 合同欠债&存货坚持安闲，筹划勾当现金流境况优异： 截至2024Q3公司合同欠债5.00亿元，同比+2.35%；存货17.31亿元，同比+23.06%。2024年前三季度筹划勾当发作的现金流量净额1.06亿元，同比+499.89%，合键系前期正在手订单慢慢确收并回款。 注塑机景心胸高&市占率提拔动员营收增进，一体化压铸异日可期：1）注塑机：24年从此行业景心胸集体回暖，公司正在此布景下推出低配版新机型，并加大贩用心度拓展中高端市集，集体市占率进一步提拔；同时公司不停斥地海表市集，贩卖团队与经销渠道不停完竣，海表生意保卫高增速。 2）压铸机：陪伴新能源汽车排泄率不停普及，一体化压铸的上风不停放大。公司正在大型一体化压铸规模早有组织，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽锻造交付了一台9000T大型压铸机，慢慢告竣从技巧到收入的兑现。 剩余预测与投资评级：推敲到公司事迹超预期，咱们保卫公司2024-2026年归母净利润别离为6.25/7.73/9.43亿元，目今股价对应动态PE别离为19/15/12倍，推敲到公司较高的滋长性，保卫“增持”评级。 危急提示：行业景心胸不足预期、注塑机海表拓展不足预期、原质料代价上涨危急。

　　伊之密(300415) 投资重心 Q2事迹创汗青新高，利润增速略低于收入端系汇兑影响 2024H1公司告竣营收23.70亿元，同比+20.82%；归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.08%。此中Q2单季度告竣营收14.15亿元，同比+27.86%，归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润1.80亿元，同比+12.29%，单季度事迹创汗青新高，合键系注塑机和压铸机生意双轮驱动。完全来看，利润端增速幼幅低于收入端增速，合键系汇兑收益较2023H1省略所致，若剔除汇兑身分影响，2024H1归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。分生意看，注塑机告竣营收17.08亿元，同比+16.29%，压铸机告竣营收4.17亿元，同比+35.30%，橡胶机告竣营收0.96亿元，同比+22.55%，均告竣迅速增进。分海表里看，2024H1国内收入17.8亿元，同比+23%，海表收入5.9亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海表合键系基数较低，且2024H1国内需求有所回暖。 剩余才能连接提拔，环球化组织下时期用度率略有上升 2024H1公司贩卖毛利率为33.61%，同比+0.98pct，此中Q2单季度贩卖毛利率为32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct。贩卖毛利率提拔咱们判别合键系：①订单充裕，集体产能诈骗率提拔；②钢材等原质料代价处于低位。2024H1公司贩卖净利率为12.91%，同比-0.34pct，合键系时期用度率提拔，此中贩卖/料理/研发/财政用度率别离为9.51%/4.85%/5.21%/0.40%，同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。贩卖和料理用度率提拔合键系公司环球化坐褥与贩卖组织加快，用度开支同步走高。财政用度率提拔合键系汇兑收益省略，2024H1汇兑收益仅为600万元（2023H1为2493万元）。公司连接坚持较高研发参加，2024H1研发开支达1.2亿元，同比+29.1%。 合同欠债&存货坚持安闲，筹划勾当现金流境况优异 截至2024H1公司合同欠债4.88亿元，同比+2%；存货17.16亿元，同比+24.83%。2024H1筹划勾当现金流1.74亿元，同比+316%，回款优异。 注塑机景心胸高动员营收增进，一体化压铸异日可期 1）注塑机：2024年来行业景心胸回暖，公司加大贩用心度拓展市集，集体角逐力进一步深化。同时公司不停斥地海表市集，贩卖团队与经销渠道不停完竣。环球注塑机市齐集海表市集占斗劲高，陪伴公司海表组织的完竣，异日滋漫空间慢慢掀开。 2）压铸机：陪伴新能源汽车排泄率不停普及，一体化压铸上风不停放大。 公司正在一体化压铸规模早有组织，2023年9月公司向长安汽车交付了两台7000T大型压铸机，2024年4月公司向一汽锻造交付了一台9000T大型压铸机，慢慢告竣技巧到收入的兑现。 剩余预测与投资评级：咱们保卫公司2024-2026年归母净利润预测别离为6.25/7.73/9.43亿元，目今市值对应PE别离为13/10/8倍，推敲到公司海表渠道组织加快兑现事迹，保卫公司“增持”评级。 危急提示：创筑业苏醒不足预期、注塑机需求不足预期、海表渠道组织不足预期。

　　伊之密(300415) 事务：公司宣告2024半年报，上半年告竣收入23.70亿元，同比增进20.82%，告竣归母净利润2.99亿元，同比增进19.04%。此中Q2单季度告竣收入14.15亿元，同比增进27.86%，告竣归母净利润1.83亿元，同比增进13.58%。 行业景心胸回升，公司范畴连接增进。2024H1公司告竣收入23.70亿元，同比增进20.82%，分生意看：1）注塑机告竣收入17.08亿元，同比增进16.29%，理由为好手业景心胸回暖的境况下，公司不停提拔运营效用，加大贩用心度，角逐力进一步深化；2）压铸机告竣收入4.17亿元，同比增进35.30%，理由为下游合键行业新能源汽车仍有安闲需求，压铸机产物仍有较疾的增进，此表公司不停推出压铸机新产物，如H2系列压铸机、LEAP系列压铸机等，客户顺心度较高，产物角逐力不停加强。 毛利率增幅清楚，用度率有所提拔。2024H1公司毛利率为33.61%，同比提拔0.98pct，此中注塑机、压铸机别离为32.69%、34.97%，同比别离提拔1.15pct、0.61pct。时期用度率合计为19.97%，同比上升1.70pct，此中贩卖、料理、研发、财政用度率调动别离为0.17pct、0.29pct、0.33pct、0.91pct，此中财政费率上升较多，合键系汇率变革所致。 连接加大环球化参加，海表生意持重增进。公司永远僵持环球化政策，目前已有高出40多个海表经销商，生意笼罩70多个国度和地域。2024上半年，公司表销收入5.90亿元，同比增进14.34%，坚持较疾增进速率。截止上半年，公司已正在印度设立工场、并成树德国研发核心、巴洋装务核心、越南任事核心等，海表市集组织不停扩展，公司将进一步拓展海表市集，普及海表市集份额。 剩余预测与投资创议：估计2024年-2026年公司买卖收入别离为49.56亿元、57.91亿元和67.77亿元，归母净利润别离为6.06亿元、7.48亿元和9.08亿元，6个月宗旨价23.26元，对应2024年18倍PE，保卫“买入”评级。 危急提示：下游需求不足预期、市集角逐加剧等。

　　伊之密(300415) 焦点意见 2024年上半年收入同比增进20.82%，归母净利润同比增进19.04%。公司2024年上半年告竣营收23.70亿元，同比增进20.82%，归母净利润2.99亿元同比增进19.04%。单季度看，一/二季度收入9.55/14.15亿元，同比增进11.72%/27.86%，归母净利润1.16/1.83亿元，同比增进28.83%/13.58%，二季度利润同比增速不足收入合键系环球化政策加快落地，公司正在贩卖、研发、料理上参加更多人力资源，时期用度率均有提拔，此中研发用度开支抵达1.24亿元，同比增进29.06%。上半年毛利率/净利率别离为33.61%/12.91%，同比调动+0.98/-0.34个pct。 注塑机、压铸机贩卖量同比告竣较好增进，镁合金打针产物打破繁荣。分生意看，1）注塑机告竣收入17.08，同比增进16.29%，增进合键系行业景心胸回暖，公司加大贩用心度，不停推出新产物，旗下全新SKIII产物系列紧密伺服注塑机周到上市，同时全系列中大型全电动注塑机依然周到投放市集，正在海表市集告竣贩卖，另告竣国产超大型两板式注塑结构键技巧打破，超大型注塑机8500T正式出机并交付客户；2）压铸机收入4.17亿元，同比增进35.30%，旗下超大型压铸机LEAP7000T获胜交付长安汽车，将操纵于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的坐褥，为公司正在该规模的厉重里程碑。3）另环球最大的3200T半固态镁合金打针成型机获胜签约，符号着公司正在该规模又迈向新的里程碑。公司加大市集开拓力度，提拔市集份额。分市集看，1）国内市集收入17.80亿元，同比增进23.14%，国内市集生意受益注塑机行业回暖增速更高。公司加大各细分市集斥地力度，增设贩卖网点，同时调节营销料理形式，抢占表洋品牌高端机宗旨市集。2）国际市集收入5.90亿元，同比增进14.34%，坚持稳定较疾增进。公司加大政策性市集开拓力度，告竣新打破。正在印度等厉重市集推行本土化投资及筹划，加大产物直销力度及售后任事才能。诈骗“HPM”品牌，斥地北美及欧洲市集，表现“YIZUMI”和“HPM”的双品牌上风，稳定现有国际市集，斥地新市集。 投资创议：公司是国内当先的模压成型设置供应商，注塑机受益行业景气、份额提拔及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列角逐力深化及镁合金打针产物打破，集体希望坚持稳步增进。推敲到环球化政策加快落地，参加力度加大带来时期用度率有所提拔，咱们下调剩余预测，估计2024-2026年归母净利润为6.09/7.87/9.24亿元（前值6.26/8.08/9.15亿元），对应PE13/10/9倍，保卫“优于大市”评级。 危急提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸生意不足预期；行业角逐加剧。

　　伊之密(300415) 事务: 伊之密8月22日宣告2024年半年报：2024年上半年公司买卖收入23.70亿元，同比+20.82%，归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.08%。 投资重心: 事迹持重增进，压铸机同比增速较疾。公司2024年上半年买卖收入、归母净利润、扣非归母净利润别离同比+20.82%、19.04%、20.08%，事迹持重增进；单季度来看，2024Q2买卖收入14.15亿元，同比+27.85%，环比+48.21%，归母净利润1.83亿元，同比+13.59%，环比+58.17%。分生意来看，2024年上半年注塑机收入17.08亿元，同比+16.29%；压铸机收入4.17亿元，同比+35.30%，2023年压铸机新品推出后，销量迅速提拔；橡胶机收入0.96亿元，同比+22.55%；机械人自愿化编造收入0.21亿元，同比+1.03%。 剩余才能保卫安闲，财政用度率有所提拔。2024上半年公司毛利率33.61%，同比+0.98pct，归母净利率12.63%，同比-0.19pct，剩余才能保卫安闲；单季度来看，2024Q2毛利率32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct，归母净利率12.96%，同比-1.63pct，环比+0.82pct。用度率方面，2024年上半年贩卖、料理、研发、时期用度率别离为9.51%、4.85%、5.21%、0.40%，别离同比+0.18pct、+0.29pct、+0.33pct、+0.90pct，时期用度率为19.97%，同比+1.70pct，因为 2024年上半年国民币贬值幅度较2023年上半年较低，2024年上半年财政用度率有所提拔。 渠道及产能组织完竣。据公司2024年半年报，目前公司海表经销商高出40家，生意笼罩70多个国度和地域；工场产能组织已笼罩顺德高黎、顺德五沙、姑苏吴江、美国俄亥俄、印度古吉拉特国等地，渠道及产能笼罩完竣，估计海表加工需求将连接动员公司事迹滋长。 剩余预测和投资评级推敲到国内创筑业进一步苏醒仍需恭候，咱们调节剩余预测，估计公司2024-2026年告竣收入48.57、55.71、63.46亿元，同比增速为19%、15%、14%；告竣归母净利润6.09、7.35、8.66亿元，同比增速为28%、21%、18%，现价对应PE13.1、10.9、9.2倍，推敲到公司产能及渠道组织完竣，保卫“增持”评级。 危急提示行业角逐加剧，原质料代价震撼，产能投放不足预期，创筑业苏醒不足预期，国际生意境遇变革危急。

　　伊之密(300415) 投资重心 事务：公司发表2024中报，2024H1公司告竣营收23.70亿元，同比增进20.82%；告竣归母净利润2.99亿元，同比增进19.04%。2024Q2公司告竣营收14.15亿元，同比增进27.86%，环比增进48.21%；告竣归母净利润1.83亿元，同比增进13.58%，环比增进58.16%。 注塑机行业回暖，公司2024H1营收同比告竣增进。2024H1公司注塑机营收17.08亿元，占比72.08%，同比+16.29%，合键受益于行业景心胸回暖。2024H1压铸机营收4.17亿元，占比17.60%，同比+35.30%，2023年推出新产物后贩卖量迅速提拔。2024年从此公司注塑机订单清楚苏醒，下游厨房用品、家居日用、幼家电等行业需求刷新清楚。合键理由：①中幼型出口企业订单回暖；②新品推出，比方推出SKIII系列等，下游笼罩面更广；③注塑机更新交换周期。 需求上行叠加范畴效应，2024H1毛利率同比提拔。2024H1公司毛利率为33.61%，同比提拔0.98pp；净利率为12.91%，同比降落0.34pp。2024H1注塑机毛利率32.69%，同比提拔1.15pp；压铸机毛利率34.97%，同比提拔0.61pp。2024Q2毛利率32.80%，同比降落0.08pp，环比降落2.00pp；净利润率13.28%，同比降落1.70pp，环比提拔0.91pp。2024Q2时期用度率17.92%，同比提拔2.23pp，环比降落5.1pp。 2024H1公司国内增进高于海表增进。2024H1海表营收5.90亿元，同比增进14.34%，营收占比25%；国内营收17.80亿元，同比增进23.14%。2024H1海表毛利率41.48%，同比提拔2.98pp；国内毛利率31.00%，同比提拔0.47pp。 剩余预测与投资创议。估计公司2024-2026年归母净利润别离为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS别离为1.33、1.64、2.00元，异日三年归母净利润将坚持25%的复合增进率，保卫“买入”评级。 危急提示：合键原质料代价震撼危急；行业市集角逐加剧的危急；下游汽车3C等行业周期性震撼的危急；一体化压铸资产繁荣不足预期危急。

　　伊之密(300415) 投资重心 事务：公司宣告2024年半年报，告竣买卖收入23.70亿元，同比+20.82%，告竣归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，告竣扣非归母净利润2.91亿元，同比增进20.08。此中，单二季度，公司告竣营收14.15亿元，同比+27.86%，告竣归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，告竣扣非归母净利润1.80亿元，同比增进12.29%，适合市集预期。 2024Q2收入创汗青新高，增速明显，事迹一口吻多个季度高增。 （1）滋长性：2023Q2-2024Q2，公司营收增速别离为8.31%/5.95%/38.27%/11.72%/27.86%，归母增速别离为24.86%/30.00%/43.58%/28.83%/13.58%。咱们以为，2022年从此，正在模压成型配备行业景心胸下行，角逐加剧的布景下，从2023年二季度劈头，逐季度连接增进的收入和利润饱满证实公司行动行业当先企业逆周期的滋长才能。分产物看，24H1注塑机板块营收17.08亿，同比增进16.29%；压铸机板块营收4.17亿，同比增进35.30%，两个焦点产物均告竣高增，且压铸机连接高端化（例如HII系列和LEAP系列等），不但市集引申顺遂，亦希望动员剩余才能提拔。 （2）剩余才能：2024年上半年，公司毛利率和净利率别离为33.61%和12.91%，同比别离+0.98pct和-0.54pct。分产物来看，注塑机毛利率为32.69%，同比+1.15pct，压铸机毛利率34.97%，同比+0.61pct，两个焦点产物毛利率均有提拔，饱满解释公司的范畴化效应和高端品拓展的成绩。 注塑+压铸迎来共振，苏醒连接。 （1）注塑机：行业具备清楚的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变革取决于下搭客户对经济预期判别发作变革时，设置更新换代的疾慢。好手业景心胸相对疲软的境况下，公司不停提拔运营效用，加大贩用心度，集体角逐力进一步深化。从公司注塑机生意合键下游来看：日用品、3C、幼家电等行业依然迎来苏醒；汽车行业连接坚持增进态势，为公司带来新的繁荣时机。所以咱们对行业2024年苏醒的连接性预计笑观，公司希望受益。别的，公司产物迭代速率疾，2023年，全新的SKIII产物系列注塑机周到上市，全系列中大型电动机周到投放市集，最大吨位笼罩1380T，并正在海表市集告竣贩卖；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，告竣了国产超大型两板式注塑结构键技巧的打破，也奠定了公司超大型注塑机正在环球同业业的当先身分。 （2）压铸机：公司正在天下压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来迅速繁荣，2022年，公司已完工重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产物研发，公司已获胜研造出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有用运转，公司与一汽锻造、长安等著名企业实现合营，为客户供给一体压铸集体处分计划。咱们以为，公司接踵拿下汽车整车创开国内头部梯队订单，打垮了市集看待公司正在一体压铸规模进度较慢的质疑，饱满证实了公司正在一体压铸规模的势力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T获胜交付长安汽车，将操纵于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的坐褥，也是伊之密正在金属成型规模的厉重里程碑。 保卫“增持”评级：估计公司2024-2026年归母净利润为5.98/7.35/8.78亿元，同比别离增进25%、23%、20%，对应的PE别离为13、11、9倍。 危急提示：新接订单增进不足预期、重型压铸机引申进度不足预期等。

　　伊之密(300415) 事务： 2024年4月19日，公司宣告2023年年报：2023年，公司告竣营收40.96亿元，同比增补11.30%，告竣归母净利润4.77亿元，同比增补17.66%。 意见： 焦点主业逆势增进，压铸机增进超预期。公司为国内注塑机龙头，2023年，好手业需求相对疲软布景下，公司提拔运营效用，同时受益新能源汽车及3C目标对高端产物的需求增进，讲述期内告竣注塑机贩卖收入27.6亿元，占贩卖总额67.39%，同比逆势略增3.86%。压铸机方面，汽车行业特别是新能源车效用稳步增进，饱吹公司HII系列中高端产物迅速导入市集，讲述期内压铸机收入7.8亿元，占总贩卖额19.05%，同比大增35.44%。讲述期内，新产物动员集体毛利率上行，叠加原质料代价降落、国民币编造带来汇兑损益等身分，公司告竣归母净利润4.77亿元，同比增进17.66%。 筹划质料稳步提拔，海表市集值得盼望。面临市集需求震撼，公司通过推出新产物、改造贩卖战术、优化供应链等战术实行主动应对，加强归纳角逐力。讲述期内，公司面向汽车市集与3C市集的产物毛利同比别离增补2.13pct、6.06pct至30.40%、36.47%，分产物看，注塑机、压铸机两大焦点产物毛利率别离为33.30%、34.95%，同比别离增补2.83pct、4.32pct。分地域看，2023年境表收入10.94亿元，同比增补20.07%，占比上升至26.72%，境表生意毛利率41.15%，明显高于国内。讲述期内，公司研发用度率为5.18%，一口吻两年稳增。 剩余预测及投资评级：咱们估计2024-2026年公司别离告竣收入48.98亿元、57.84亿元、66.45亿元，告竣归母净利润6.01亿元、7.83亿元、9.23亿元，对应PE别离为17.0、13.1、11.1倍。初次笼罩，赐与“买入”评级。 危急提示：宏观经济浮现震撼；主业需求连接疲软；新能源汽车排泄率提拔不足预期；境表生意拓展不足预期；所援用第三方数据可以浮现错漏或更新不实时。

　　伊之密(300415) 投资重心： 伊之密4月19日披露2023年年报。2023年公司告竣买卖总收入40.96亿元，同比增进11.30%；归母净利润4.77亿元，同比增进17.66%；扣非净利润4.56亿元，同比增进23.44%。 伊之密同时宣告了2024年第一季度讲述：2024年第一季度，公司告竣买卖总收入9.55亿元，同比增进11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增进28.83%；扣非净利润1.11亿元，同比增进35.40%。 2023年报注塑机持重增进，压铸机大幅增进35.44% 公司2023年讲述竣买卖收入40.96亿元，同比增进11.30%；归母净利润4.77亿元，同比增进17.66%；扣非净利润4.56亿元，同比增进23.44%。分生意看：注塑机生意告竣买卖收入27.6亿，同比增进3.86%，占买卖收入比例67.39%；压铸机生意告竣买卖收入7.8亿，同比增进35.44%，占买卖收入比例19.05%；橡胶机买卖收入1.83亿，同比增进31.96%。 分行业看，汽车行业买卖收入11.42亿，同比增进22.85%，占买卖收入比例27.87%；3C行业买卖收入5.54亿，同比增进33.65%，占买卖收入比例13.52%；包装行业3.29亿，家电行业2.76亿，日用人格业2.07亿。 公司注塑机生意增进合键理由是1）汽车、3C行业需求较好，动员公司注塑机生意集体向好；2）行业需求相对疲软，其他行业操纵分歧水平下滑。公司受益于汽车行业特别新能源汽车行业的迅速繁荣，大型高端压铸机设置受到客户迎接，汽车行业客户迅速提拔，动员公司压铸机生意迅速繁荣。 合键产物毛利率上升，公司剩余才能稳步上升 2023年公司毛利率为33.25%、同比上升2.13个百分点；净利率为12%，同比上升0.54个百分点；扣非净利率11.12%，同比上升1.09个百分点。毛利率上升的合键理由是：①2023年公司推出新产物，毛利有所提拔；②原质料代价慢慢降落，毛利率同比上升；③国民币贬值带来海表收入毛利率提拔及汇兑收益增补。 分生意：2023年注塑机毛利率33.3%，同比上升2.83百分点；压铸机毛利率34.95%，同比上升4.32个百分点。 公司2023年加大研发参加，2023年公司研发用度开支为21,235.79万元，同比增补17.61%，占公司买卖收入的5.18%。公司连接完竣以技巧途径图为驱动焦点的三级研发系统，通过集团化料理及多生意集成告竣资源整合，告竣产物技巧的高端化、智能化、绿色化。 2024Q1事迹连接刷新，剩余才能稳步提拔 2024年第一季度，公司告竣买卖总收入9.55亿元，同比增进11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增进28.83%；扣非净利润1.11亿元，同比增进35.40%。营收增速、归母净利润增速环比均有所加快，行业需求苏醒连接，公司各项剩余目标都有幼幅普及，2024Q1毛利率34.8%，对照2023年报提拔1.55百分点，净利率12.37%，对照2023年报提拔0.37个百分点。 下游需求慢慢好转，注塑机行业希望迎来周期苏醒 公司注塑结构键有通用机型（A5S产物线、SKII产物线、多物料机C系列产物线、两板机产物线、全电动产物线、高速包装产物线等）和专用机型（薄壁类SJ-II系列、筑材类储料缸M系列/UPVC系列、包装类PET系列、医疗类BOPP系列等）。注塑结构键操纵正在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等。 受益新能源汽车行业需求景气，叠加2023年下半年3C行业需求劈头浮现周期触底反转，注塑机行业正在经过2021年从此的下行周期后希望慢慢苏醒，2024年行业需求希望好转。 公司近年连接加大研发参加，注塑机生意中全新SKIII系列注塑机周到上市，中大型全电动注塑机依然周到投放市集，最大吨位笼罩1380T，并正在海表市集告竣贩卖，超大型注塑机8500T正式交付客户，告竣了国产超大型两板式注塑结构键技巧的打破。公司是国产注塑机行业排名第二的企业，希望受益行业苏醒。 新能源汽车一体压铸市集空间宏壮，公司连接拓展不停滋长 近年受益新能源汽车行业一体压铸需求的增进，公司大型压铸机得到较好的操纵。公司正在天下压铸机行业排名靠前。2022年上半年，公司已完工重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产物研发，2023年联系的产物慢慢导入市集。公司尽力左右新能源汽车行业繁荣的时机，与一汽锻造酿成政策合营，为一汽锻造作战9000T压铸集体处分计划，公司与长安汽车的合营也顺遂促进，7000T压铸机有序交付，并估计正在2024年参加操纵。环球最大的3200T半固态镁合金打针成型机获胜交付客户。 新能源汽车一体压铸市集空间宏壮，公司不停加紧研发，投放市集，慢慢进入龙头企业一汽、长安的供应市集，异日希望跟着龙头新能源汽车生意繁荣不停滋长。 剩余预测与估值 公司是国内注塑机和压铸机龙头企业，下游需求好转注塑机行业希望迎来周期苏醒，大型压铸机受益新能源汽车繁荣不停排泄，公司进入龙头企业一汽、长安的压铸机供应链希望扈从龙头一道滋长。 咱们预测公司2024年-2026年买卖收入为50.1亿、60.79亿、69.12亿，归母净利润别离为6.16亿、7.64亿、8.92亿，对应的PE别离为16.04X、12.92X、11.07X，公司估值合理，分红安闲，近几年分红比例均正在40%以上，股息率迫近2%，初次笼罩赐与公司“买入”评级。 危急提示：1：宏观经济景心胸不足预期:2：下游需求景心胸不足预

　　伊之密(300415) 事迹增进持重，压铸机生意增幅较大 公司2023年买卖总收入为40.96亿元，同比增进11.30%；归母净利润为4.77亿元，同比上升17.66%。2024Q1买卖总收入为9.55亿元，同比增进11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增进28.83%。公司事迹持重增进，此中2023年公司压铸机营收达7.8亿元，同比增35.44%，压铸机营收增幅较大合键系汽车行业客户迅速提拔所致。公司是国内注塑机、压铸机领军企业，希望受益注塑机下游景心胸向好及市占率提拔。咱们下调公司2024-2025年剩余预测，新增2026年剩余预测，估计公司2024-2026年归母净利润6.08/7.62/9.23亿元（2024-2025年前值7.11/9.07亿元），目今股价对应PE为14.9/11.9/9.8倍。保卫“增持”评级。 利润率增幅清楚，连接加大研发用度 2023公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，此中注塑机与压铸机毛利率别离为33.3%、34.95%，同比+2.83pct、+4.32pct；同期公司净利率12.00%，同比+0.53pct；2024年一季度毛利率34.8%，同比+2.51pct，净利率12.4%，同比+1.36pct。咱们以为，公司剩余才能上升合键系：（1）2023年公司推出新产物，毛利有所提拔；（2）原质料代价慢慢降落，毛利率同比上升；（3）国民币贬值带来海表收入毛利率提拔及汇兑收益增补。2023公司贩卖/料理/财政/研发用度率别离为9.89%/5.31%/0.19%/5.18%，同比-2.0/+0.12/-0.03/+0.28pct。2024Q1研发用度达5471万元，同比增进33.7%。 推出超大型压铸机产物，连接拓展海表市集 2023年公司推出LEAP系列新产物7000T、9000T超大型压铸机，LEAP系列压铸机对标表洋压铸机产物，正在压射编造、用户限造界面、锁模单位等合节合节中具备职能上风。已与一汽锻造实现政策合营，为一汽锻造作战9000T压铸集体处分计划；与长安汽车的合营顺遂促进，7000T压铸机有序交付，并估计正在2024年参加操纵。别的，公司进一步完竣海表市集组织，生意已笼罩70多个国度和地域，经销商超40个。 危急提示：下游景心胸、产物引申不足预期；国际形式及地缘政事危急。

　　伊之密(300415) 事务: 伊之密4月19日通告2023年报&2024年一季报：2023年买卖收入40.96亿元，同比+11.30%，归母净利润4.77亿元，同比+17.66%，扣非归母净利润4.56亿元，同比+23.44%；2024Q1买卖收入9.55亿元，同比+11.72%，归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+35.40%。 投资重心: 压铸机收入迅速增进，表洋收入占比提拔。公司2023年买卖收入、归母净利润别离同比+11.30%、+17.66%，事迹持重增进。分生意来看，2023年注塑机收入27.60亿元，同比+3.86%；压铸机收入7.80亿元，同比+35.44%，中高端系列新产物推出叠加汽车行业繁荣动员，压铸机收入增进较疾；橡胶机收入1.83亿元，同比+31.96%，合键为海表出口需求拉动；机械人自愿化编造收入0.88亿元，同比+56.72%。分区域来看，2023年国内、表洋收入别离为30.02、10.94亿元，别离同比+8.42%、+20.07%，表洋收入占比26.72%，同比+1.95pct，表洋收入占比提拔。分下游来看，2023年汽车行业收入11.42亿元，同比+22.85%；3C行业收入5.54亿元，同比+33.65%，合键为消费电子行业需求回暖动员；家电行业收入2.76亿元，同比-21.15%；包装行业收入3.29亿元，同比+8.41%。2024Q1收入、归母净利润别离同比+11.72%、+28.83%，延续2023年事迹持重增进趋向。 多身分影响，剩余才能有所提拔。2023年公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，归母净利率11.65%，同比+0.63pct，合键源于新产物推出、原质料代价降落、国民币贬值下汇兑收益增补；分生意来看，2023年公司注塑机、压铸机毛利率别离为33.30%、34.95%，别离同比+2.83pct、+4.32pct。2024Q1公司毛利率34.80%，同比+2.51pct，归母净利率12.14%，同比+1.61pct。用度率方面，2023年公司贩卖、料理、研发、财政用度率别离为9.89%、5.31%、5.18%、0.19%，别离同比-0.20pct、+0.12pct、+0.28pct、-0.03pct，集体时期用度率20.59%，同比+0.18pct。 剩余预测和投资评级推敲到公司产物通用性较强，希望饱满受益下游创筑业苏醒，咱们调节剩余预测，估计公司2024-2026年告竣收入48.79、56.01、63.88亿元，同比增速为19%、15%、14%；告竣归母净利润6.12、7.31、8.64亿元，同比增速为28%、19%、18%，现价对应PE17.5、14.7、12.4倍，推敲到公司产物连接迭代、出口表示较好，保卫“增持”评级。 危急提示下游需求苏醒不足预期，产物出海不足预期，产能投放不足预期，行业角逐加剧，原质料代价震撼。

　　伊之密(300415) 焦点意见 2023年营收同比增进11.30%，归母净利润同比增进17.66%。公司2023年告竣营收40.96亿元，同比增进11.30%；归母净利润4.77亿元，同比增进17.66%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增进23.44%。2024年一季度公司告竣营收9.55亿元，同比增进11.72%%；归母净利润1.16亿元，同比增进28.83%。公司正在注塑机及压铸机行业景心胸相对稳定的大布景下，通过推出新产物、改造贩卖战术、优化供应链料理等战术踊跃应对，加强本身行业角逐力，市集份额进一步提拔，公司总体收入坚持稳定增进。 剩余才能稳中有升。2023年公司毛利率/净利率为33.25%/12.00%，同比调动+2.13/+0.54pct。时期用度方面，2023年公司贩卖/料理/财政/研发用度率别离为9.89%/5.31%/0.19%/5.18%，同比调动-0.20/+0.12/-0.03/+0.28pct。 压铸机收入大幅增进，注塑机大客户占比连接提拔。分产物看，2023年公司注塑机/压铸机/橡胶机/其他生意收入别离为27.60/7.80/1.83/3.72亿元，同比增进3.86%/35.44%/31.96%/20.39%，此中注塑机/压铸机毛利率33.30%/34.95%，同比提拔2.83/4.32pct。分国表里看，2023年公司国内/表洋收入为29.9/10.9亿元，同比增进8.32%/20.09%，毛利率为30.28%/41.45%，同比提拔1.97/1.67pct。分行业看，2023年公司汽车/3C/家电/日用品/包装/筑材等收入占比28%/14%/7%/5%/8%/4%，合计占比66%，同比增进+23%/+34%/-21%/-20%/+8%/-25%。集体看，公司连接加大研发参加，注塑机生意中全新SKIII系列注塑机周到上市，中大型全电动注塑机依然周到投放市集，最大吨位笼罩1380T，并正在海表市集告竣贩卖，超大型注塑机8500T正式交付客户，告竣了国产超大型两板式注塑结构键技巧的打破；压铸机生意中超大型压铸机LEAP7000T获胜交付长安汽车，机械将操纵于长安新一代新能源汽车前舱和后底板的坐褥；环球最大的3200T半固态镁合金打针成型机获胜交付客户，符号着伊之密正在镁合金打针成型规模又迈向新的里程碑。此表，注塑机超1000万元的大客户正在手订单约1.94亿元，同比增进26.80%，占注塑机当年收入的7%。 危急提示：下业需求大幅下滑；行业角逐加剧；原质料代价上涨。 投资创议：公司是国内当先的模压成型设置供应商，注塑机生意受益行业周期底部反弹及本身阿尔法希望加快增进，压铸机受益新能源车行业较好增速及公司高端LEAP系列带来角逐力深化，集体希望坚持稳步增进。咱们幼幅下调2024-2025年剩余预测并新增2026年剩余预测，估计2024-2026年归母净利润为6.32/8.29/9.83亿元（2024-2025年前值为6.42/8.68亿元），对应PE值16/11/10倍，保卫“买入”评级。

　　伊之密(300415) 投资重心 事务：1）公司宣告2023年年报，2023年年告竣营收40.96亿元，同比增进11.30%，归母净利润4.77亿元，同比增进17.67%；2023Q4告竣营收11.56亿元，同比增进38.27%，环比增进18.13%；告竣归母净利润1.12亿元，同比增进43.55%，环比降落0.94%。2）公司宣告2024年一季报，2024Q1告竣营收9.55亿元，同比增进11.72%；告竣归母净利润1.16亿元，同比增进25.48%，利润增进略超预期，合键受益于毛利率提拔。 公司压铸机大幅增进35%，海表营收同比增进20%。2023年市集需乞降角逐境遇面对较大的寻事，公司表示较强的韧性，收入和利润均告竣两位数增进。2023年公司注塑机营收27.60亿元，同比增进3.86%，营收占比67%；压铸机营收7.80亿元，同比增进35.44%，营收占比19%。2023年公司海表营收10.94亿元，同比增进20.07%，营收占比27%，略有提拔；国内营收30.02亿元，同比增进8.42%，营收占比73%。 2023年公司剩余才能大幅提拔，2024Q1毛利率环比提拔至34.80%。1）2023年公司毛利率33.25%，同比提拔2.13pp，此中注塑机毛利率33.30%，同比提拔2.83pp；压铸机毛利率34.95%，同比提拔4.32pp。合键系：新产物推出；原质料代价降落；国民币贬值带来海表毛利率提拔及汇兑收益增补。2024Q1毛利率34.80%，同比提拔2.51pp，环比提拔1.25pp。2）2023年公司时期用度率为20.59%，贩卖/料理/研发/财政用度率别离为9.89%/5.31%/5.18%/0.19%，别离同比-0.20pp/+0.12pp/+0.28pp/-0.03pp。3）2023年公司净利率为12.00%，同比提拔0.53pp，2023Q4净利率10.04%，同比降落0.43pp，环比降落1.76pp。2024Q1净利率为12.37%，同比提拔1.36pp，环比提拔2.33pp。 剩余预测与投资创议。估计公司2024-2026年归母净利润别离为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS别离为1.33、1.64、2.00元，异日三年归母净利润将坚持25%的复合增进率，保卫“买入”评级。 危急提示：合键原质料代价震撼危急；行业市集角逐加剧的危急；下游汽车3C等行业周期性震撼的危急；一体化压铸资产繁荣不足预期危急。

　　伊之密(300415) 投资重心 事务：公司宣告2023年年报及2024年一季报，此中，2023年告竣营收40.96亿元，同比+11.30%，告竣归母净利润4.77亿元，同比+17.66%，告竣扣非归母净利润4.56亿元，同比+23.44%；2024一季度告竣营收9.55亿元，同比+11.72%，告竣归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，告竣扣非归母净利润1.11亿元，同比+35.40%。 2023Q2从此，事迹逐季高增速，且剩余才能呈提拔趋向。 （1）滋长性：2023Q2-2024Q1，公司营收增速别离为8.31%/5.95%/38.27%/11.72%，归母增速别离为24.86%/30.00%/43.58%/28.83%。咱们以为，2022年从此，正在模压成型配备行业景心胸下行，角逐加剧的布景下，从2023年二季度劈头，逐季度连接增进的收入和利润饱满证实公司行动行业当先企业逆周期的滋长才能，解释市占率正在连接提拔。别的，利润增速远高于收入增速，剩余才能集体坚持增进趋向，理由：①2023年上游大宗原质料，如钢材等代价回落；②范畴化效应展现；③公司高端品占比提拔（如注塑机板块的电动机、压铸机板块的HII系列和LEAP系列）。 （2）剩余才能：2023年，公司毛利率和净利率别离为33.25%和12.00%，同比别离增补2.13pct和0.54pct；2024年一季度，公司毛利率和净利率别离为34.80%和12.37%，同比别离增补2.51pct和1.36pct。集体表示连接提拔趋向。 注塑+压铸希望迎来共振，24年苏醒可期。 （1）注塑机：行业具备清楚的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变革取决于下搭客户对经济预期判别发作变革时，设置更新换代的疾慢。好手业景心胸相对疲软的境况下，公司不停提拔运营效用，加大贩用心度，集体角逐力进一步深化。从公司注塑机生意合键下游来看：日用品、3C、幼家电等行业依然迎来苏醒；汽车行业连接坚持增进态势（特别是新能源车规模），为公司带来新的繁荣时机。所以咱们对行业2024年苏醒的连接性预计笑观，公司希望饱满受益。别的，公司产物迭代速率疾，2023年，全新的SKIII产物系列紧密伺服注塑机周到上市，全系列中大型电动机周到投放市集，最大吨位笼罩1380T，并正在海表市集告竣贩卖。 （2）压铸机：公司正在天下压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来迅速繁荣，2022年，公司已完工重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产物研发，公司已获胜研造出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有用运转，公司与一汽锻造、长安等著名企业实现合营，为客户供给一体压铸集体处分计划。咱们以为，公司接踵拿下汽车整车创开国内头部梯队订单，打垮了市集看待公司正在一体压铸规模进度较慢的质疑，饱满证实了公司正在一体压铸规模的势力，盼望公司超重型压铸机订单连接放量。 保卫“增持”评级：估计公司2024-2026年归母净利润为5.98/7.35/8.78亿元，同比别离增进25%、23%、20%，对应的PE别离为18、15、12倍。 危急提示：新接订单增进不足预期、重型压铸机引申进度不足预期等。

　　伊之密(300415) 投资重心 国表里市集需求共振，2024Q1事迹超市集预期： 2023年公司告竣营收40.96亿元，同比+11.30%；告竣归母净利润4.77亿元，同比+17.66%；告竣扣非归母净利润4.56亿元，同比+23.44%。此中2023Q4单季度告竣营收11.56亿元，同比+38.27%；告竣归母净利润1.12亿元，同比+43.55%。收入端和利润端有较好的增进，合键系公司推出新产物、改造贩卖战术、优化供应链料理，市集份额进一步提拔。1）分产物营收来看，公司注塑机营收微增，压铸机和橡胶机营收增进持重：2023年注塑机/压铸机/橡胶机营收别离为27.6/7.8/1.8亿元，同比别离+3.86%/35.44%/31.96%；2）分下游来看，2023年汽车/3C/家用电器行业的营收占比别离为27.87%/13.52%/6.74%，同比别离+2.62pct/+2.22/-2.76pct，此中汽车行业营收占比上升合键系新能源车对大型压铸机及注塑机需求增补，3C行业营收占比上升合键系2023H1从此消费电子行业苏醒导致。 2024Q1公司告竣营收9.55亿元，同比+11.72%；告竣归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，事迹超市集预期，合键系国内创筑业苏醒且海表出口照样坚持高景气。 剩余才能连接提拔，费控才能根基保卫安闲： 2023年公司贩卖毛利率为33.3%，同比+2.1pct，剩余才能有所提拔，合键系①2023年公司推出毛利率更高的新产物；②原质料代价慢慢降落；③国民币贬值带来汇兑收益增补。分产物来看，公司注塑机/压铸机毛利率别离为33.30%/34.95%，同比别离+2.83%/+4.32%。2023年贩卖净利率为12.0%，同比+0.5pct。公司时期用度率由2022年的20.4%幼幅上升至2023年的20.6%，同比+0.2pct，此中贩卖/料理（含研发）/财政用度率别离-0.2pct/+0.4pct/-0.3。2024Q1公司贩卖毛利率为34.8%，同比+2.5pct；告竣贩卖净利率为12.4%，同比+1.4pct，剩余才能连接提拔。 加大研发参加，加快拓展空阔的海表市集： 1）连接加大研发参加：2023年公司统共参加研发用度2.1亿元，同比增进17.6%，占营收比重达5.2%，研发收获卓著。此中蕴涵SKIII产物系列紧密伺服注塑机周到上市，超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，超大型压铸机LEAP7000T获胜交付长安汽车等。 2）加快拓展海表市集：公司海表生意连接持重增进，公司海表收入占比由2022年的24.76%提拔至2023年的26.72%，同比+2.0pct。公司通过“HPM”品牌，斥地北美及欧洲市集，表现“YIZUMI”和“HPM”的双品牌上风，稳定现有国际市集，斥地有潜力的新市集，周到打造伊之密品牌国际化地步。目前，公司已有高出40多个海表经销商，生意笼罩70多个国度和地域。 剩余预测与投资评级：因创筑业苏醒经过略低于咱们预期，所以下调公司2024-2025年归母净利润别离为6.25（原值6.74）/7.73（原值8.38），估计2026年归母净利润9.43亿元，目今股价对应动态PE别离为17/14/12倍，推敲到公司较高的滋长性，保卫“增持”评级。 危急提示：行业景心胸不足预期、注塑机海表拓展不足预期、原质料代价上涨危急。